报告摘要：

行业调整中的两条投资主线：人民币升值与劳动力成本上升共同作用下的行业比较成本优势的逐步丧失，在全球性金融危机笼罩下的消费需求的放缓，使得纺织服装行业面临前所未有的结构调整，表现为固定资产增速和出口增速的快速下滑，国内消费增速放缓，拉动行业盈利增长的三驾马车集体失灵，迫使我国的纺织服装企业走上技术与管理升级之路，那些在技术、管理、品牌、营销、渠道等软实力上具有或正在形成竞争优势的企业，是纺织服装行业未来最具价值的投资标的。2009年我们建议以下两条投资主线：(1)关注定位低端、现金流充裕的纺织服装企业，我们推荐美邦服饰；(2)关注管理稳健，多品牌运营的纺织服装企业，我们推荐报喜鸟。

美邦服饰-国内服装零售领军品牌：美邦服饰产品定位于中低端，受消费放缓影响较小；公司依托先进的ERP系统，凭借娴熟的品牌营销和渠道拓展能力，以及快速的物流配送能力，实现业绩的爆发式增长，2005-2007年营业收入和净利润的复合增长率分别为85.55%和604.38%。随着募集资金项目的逐步实施，店铺数量和单店面积将持续提升，而全新品牌“ME&CITY”的正式运营将有望成为公司新的利润增长点，公司期间费用率处于可控范围，我们预计公司08-10年销售收入和净利润分别保持35%和40%左右的增速，预计EPS分别为0.89元、1.24元和1.75元，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价27元，对应的动态PE分别为30倍、22倍和15倍；提醒投资者注意短期估值压力等风险。

报喜鸟-多品牌运营下的稳健增长：报喜鸟沿循国际知名男装品牌的运营轨迹，于2008年4月制定品牌发展规划，通过多品牌多业态的运营模式实现产品系列化与品牌延伸，运营思路领先同行，国际知名品牌运营商的雏形或许正在形成；09年应对消费放缓的影响，我们认为公司首要是保持传统的Saint AngeloBusiness(商务)品牌的稳健运行，遵循公司对于该品牌一贯稳健的品牌运营思路与渠道拓展策略，我们认为公司09年实现40%左右的销售收入的增长是可信的，同时保守预计团购业务和时尚品牌实现盈亏平衡，预计09年业绩依然可以实现35%-40%的稳定增长，同时股权激励也为公司的业绩提供了较高的安全边际，我们预计公司08-10年的EPS分别为0.60元、0.80元和1.09元，维持“增持-A”的投资评级，6个月目标价为16元，对应的动态PE分别为27倍、20倍和17倍，提醒投资者注意其期间费用率高企，多品牌运营对公司管理能力考验等风险。

来源： 中国纺织交易网

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