化纤行业：形势回暖行业毛利则有回升可能投资要点：

球经济随着次贷危机的范围扩大而进一步恶化，石油价格直线回落，石化产品价格也应声而跌，失去成本支撑的化纤产品价格也难以走出独立行情，纷纷下行。油价从高位至今的累计跌幅已经超过50%，涤纶短纤从7月至今的累计跌幅已达28%。同期，原料PTA、MEG价格也加速下跌，累计跌幅也分别高达37%和50%。相对较为平稳的粘胶纤维也在棉花和浆粕价格下跌中加快下跌，两产品的10月份跌幅分别为1.1%和5.45%。

因为油价和原料价格的快速下跌，化纤企业将暂时告别高成本时代。同时因为原料成本的降低，尤其是原料价格下降普遍超过化纤产品价格降幅，按照通胀不同阶段盈利变化规律，化纤企业的盈利有望有所恢复，但空间依然较小。

时间上可能会在四季度之后。但是，如果下游纺织需求继续恶化，引起化纤产品价格继续超跌，化纤行业的毛利率回升就难以实现。

鉴于出口环境的巨变和企业生存困境的加剧，为防止出口继续大幅下滑，今年国家在下调纺织服装出口退税率。

仅一年之后不得已连续两次恢复提高纺织服装的出口退税率。上次调整是自8月1日起纺织服装出口退税率由11%上调至13%，但8月份当月出口并未出现好转，下滑态势依旧；此次自11月1日起，纺织服装出口退税率再上调到14%。

此次上调中受益最大的是粘胶纤维。8月的出口退税率首次上调中，除粘胶纤维及其制品外的化纤及其织物已经普遍上调到13%，此次调整中这部分产品再调高1个百分点到14%；而此次调整粘胶纤维及其制品的出口退税率将从此前的5%上调到14%，有9个百分点的调整幅度。

随着三季报的集中公布，化纤行业面临的巨大问题暴露无遗。8家粘胶上市公司中已公布季报的吉林化纤、保定天鹅、湖北金环、新乡化纤、澳洋科技，全部亏损，这些公司也预告全年将继续亏损。另外，太极实业、神马实业、中纺投资、山西三维、华西村、春晖股份、海利得、华峰氨纶也公布季报，其中只有华西村和海利得的净利润比上年同期是增长的，不过，除春晖股份亏损7257万元之外，其它公司暂时还没有亏损。按照新的出口退税政策，粘胶长丝出口比重较大的保定天鹅、新乡化纤和吉林化纤将有一定的受益，四季度和明年有出口退税率的支撑，业绩下滑会有所放缓。

来源： 国泰君安

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